（五常按:原文為英語(yǔ)，一九八六年二月一日在廣州為引進(jìn)外資的某會(huì)議宣讀，讀不到一半主事人停止了聽筒傳譯!我早就有了準(zhǔn)備，安排了汽車在場(chǎng)所門外等候，宣讀后立刻離開。翌日香港《南華早報(bào)》刊登全文。過(guò)了幾天，北京的經(jīng)貿(mào)部托人帶來(lái)一個(gè)口信，感謝我的批評(píng)，說(shuō)他們既明白又同意。）

    中國(guó)在經(jīng)濟(jì)及思想上的逐漸開放，轉(zhuǎn)眼七年了。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，一個(gè)經(jīng)濟(jì)制度的改革往往是一百幾十年的事。中國(guó)在七年間達(dá)到今天的成就，令人刮目相看。將來(lái)的歷史學(xué)者會(huì)把我們現(xiàn)在觀察到的大書特書。
    中國(guó)的制度改革是一個(gè)千載難逢的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)一個(gè)從事經(jīng)濟(jì)制度研究的人來(lái)說(shuō)，這經(jīng)驗(yàn)緊張刺激，也大有科學(xué)價(jià)值。所以在此時(shí)此地我樂(lè)于多寫些文章，做一些分析，作一點(diǎn)見證。
    我今天要談的是外資或外商對(duì)與中國(guó)交易的觀點(diǎn)——與其說(shuō)是“觀點(diǎn)”，倒不如讓我毫不客氣地說(shuō)是“困難”。樂(lè)觀的角度不是沒(méi)有，外商的心中有著一個(gè)“每人一塊錢”的假說(shuō)。那是說(shuō)，中國(guó)是一個(gè)逾十億人口的國(guó)家，推行經(jīng)濟(jì)開放，假若每人多花一塊錢消費(fèi)，增加一塊錢產(chǎn)出，或節(jié)省一塊錢費(fèi)用，其效果也十分驚人。因此，跟這個(gè)國(guó)家做生意，或到那里投資，賺大錢的機(jī)會(huì)存在。
    然而，假說(shuō)歸假說(shuō)，事實(shí)怎樣大家明白。事實(shí)上，外商及外資在中國(guó)遇到很多困難，“損手”的例子多得很。近兩三年來(lái)，以正途跟中國(guó)貿(mào)易的外商，能賺錢的是增加了，但虧本的更多。自開放以來(lái)，到中國(guó)投資的外商，能在“�拭妗辟嶅X的很少!這些經(jīng)驗(yàn)帶來(lái)的效果很明顯。目前，外商與中國(guó)合資或合作的“意向書”數(shù)以千計(jì)，但絕大部分只聞樓梯響，不見人下來(lái)!就算簽了合約，與真正的下注投資也相去甚遠(yuǎn)。所以當(dāng)外商從老遠(yuǎn)跑來(lái)問(wèn)我到中國(guó)投資是否明智，我不知從何說(shuō)起。

    到中國(guó)投資的十項(xiàng)困難

    在商言商。賺不到錢或虧本，是不良的示范。但虧本的本身是效果而不是因素。換言之，外商對(duì)中國(guó)望門卻步的底因并不是不良的示范，而是促成這些示范例子的因素。這些因素究竟是些什么呢?且讓我試以“十”為一個(gè)整數(shù)，列出我認(rèn)為比較重要的。
    第一，中國(guó)還沒(méi)有明確的法治，而在轉(zhuǎn)變中她是向前走兩步﹑向后退一步。這發(fā)展令人有高深莫測(cè)之感。今天看來(lái)是明智的投資，明天可能因?yàn)橹袊?guó)政策的轉(zhuǎn)變而虧本。
    第二，外商跟國(guó)內(nèi)洽商要講人事，要搞關(guān)系，甚至要論“愛國(guó)”。這使很多外地的商業(yè)專才，因?yàn)槿狈θ耸玛P(guān)系而不知所措。換言之，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)還是國(guó)營(yíng)，作決策者還是干部，因此，他們不能遵守“在商言商”的宗旨，使外商難以應(yīng)付。
    第三，中國(guó)仍在強(qiáng)調(diào)“多勞多得”和“合理利潤(rùn)”。中國(guó)的執(zhí)政者顯然還未明白做生意既然可以虧大本，外資一定要有賺大錢的機(jī)會(huì)才肯下注。反對(duì)外資賺大錢的意向會(huì)減低外商對(duì)比較有大風(fēng)險(xiǎn)的投資的興趣，而這種投資對(duì)中國(guó)是非常重要的。
    第四，在中國(guó)做生意的稅項(xiàng)不僅是高，且是五花八門，復(fù)雜無(wú)比。雖然在四年多前我就推斷了中國(guó)會(huì)施行稅制，但想不到一開始就弄得這么復(fù)雜。高稅會(huì)壓制投資的意向，眾所周知;比較為人忽略的是，復(fù)雜的稅制會(huì)有同樣的后果。
    第五，進(jìn)出口及其它管制不僅是多，是繁，也是多變。批文既費(fèi)時(shí)失事，也導(dǎo)致貪污。據(jù)我所知，跟中國(guó)做生意的正當(dāng)商人，對(duì)現(xiàn)有的各種管制大都搖頭嘆息。
    第六，中國(guó)的土地還不能自由買賣或轉(zhuǎn)讓。土地沒(méi)有轉(zhuǎn)讓權(quán)所能引起的各種不良經(jīng)濟(jì)效果姑且不談，但對(duì)外資而言，不能自由買地或長(zhǎng)期租地，他們往往被迫與中國(guó)合資或合作。獨(dú)資的選擇有困難，或難以將股權(quán)在市場(chǎng)自由出售，對(duì)外資的不良影響是顯而易見的。
    第七，中國(guó)的國(guó)家職工制度仍在。外資若雇用職工，被政府抽取的百分比高得驚人;若雇用合同工，福利的規(guī)定也令人頭痛。未富有而先大談福利，對(duì)勞資雙方都沒(méi)有好處。
    第八，中國(guó)對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不夠。執(zhí)政者喜歡用自己的非商業(yè)眼光去判斷哪一種行業(yè)是好是壞;干部對(duì)合約的本質(zhì)含義極不清楚。另一方面，在信息不足的情況下，外商，尤其是一些港商，往往渾水摸魚，給內(nèi)地的人不少壞印象�！捌ぐ�公司”的故事是多而真實(shí)的。
    第九，中國(guó)對(duì)外資有很大的歧視。有些歧視是特別優(yōu)惠，有些是不良的——例如在經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)的商店鋪位，外資不能租用。真正的自由市場(chǎng)一向沒(méi)有種族歧視，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)上“市場(chǎng)”與“非市場(chǎng)”的一個(gè)重要分別。

    最頭痛是外匯管制

    第十——這是我今天要特別討論的——外匯管制。匯管對(duì)外資或外商有三種不良影響，而普通人只著重其中一種，其它兩種是間接的，所以常被忽略了。
    匯管對(duì)外資的第一種不良影響，老生常談:錢放進(jìn)了中國(guó)，有什么保障可以隨時(shí)匯出國(guó)外?在國(guó)內(nèi)賺了錢，又有什么保障可以隨時(shí)帶走?很明顯，沒(méi)有這些保障，外商到國(guó)內(nèi)投資的意向就打了一個(gè)大折扣。假若凡匯外幣出口都要批文，那么手續(xù)的費(fèi)用﹑時(shí)間的損失﹑貪污的行為，以及信心的影響都不能輕視。
    從臺(tái)灣及其它有匯管的地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)中，我們知道除了解除匯管外，以上提及的第一種困難難以解決。例如，若政府明文規(guī)定某些款項(xiàng)或某些機(jī)構(gòu)可兌外匯出境，做假賬或托外資公司將錢匯出的行為就會(huì)產(chǎn)生。目前，中國(guó)的公民還未富有，所以這行為并不普遍，但假以時(shí)日，類似的私下交易是無(wú)可避免的。我很懷疑今天的臺(tái)灣政府，痛定思痛（或撇開了從匯管所得的貪污利益），會(huì)衷心地覺得昔日的匯管是做對(duì)了的。事實(shí)上，臺(tái)灣外資的增長(zhǎng)，大都是近十年來(lái)匯管放寬了（但仍未徹底解除）才發(fā)生的。
    匯管對(duì)外資的第二種不良影響不大明顯，但卻同樣重要。這是有匯管就有黑市匯率的存在。有了公價(jià)匯率及黑市匯率的分歧，做生意的決策就困難了。成本以公價(jià)為高，以黑市為低;產(chǎn)品售價(jià)以公價(jià)為低，以黑市為高——何去何從，難以定奪。價(jià)錢與匯率是做生意作決策不可或缺的訊息指引。有著兩個(gè)或幾個(gè)不同匯率，投資者豈有不被弄得頭昏眼花﹑舉棋不定之理?
    炒黑市是人之常情;說(shuō)是非法也對(duì)。但這是誰(shuí)之過(guò)?是“炒家”，還是政府?在目前的中國(guó)，要指出哪種行為算是“炒黑市”，哪種行為算是“合法”，并不容易。出租車及路旁小販的收費(fèi)辦法是否“合法”姑且不談，國(guó)營(yíng)商店或大賓館內(nèi)的標(biāo)價(jià)，又何嘗不是往往以“黑市”匯率為依歸?
    這些情況給外資帶來(lái)第三種不明顯但極重要的不良影響。奉公守法的外商（或是不知門路的外商），會(huì)因?yàn)椤笆胤ā倍�被善用灰色市�?chǎng)的同行殺得片甲不留。炒黑市或從事“可能是非法”的活動(dòng)有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。年多以來(lái)，在香港街知巷聞的“水貨”大行其道就是例子。以管制壓制了明顯的“水貨”，不明顯的仍在。在這種情況下，外國(guó)的大機(jī)構(gòu)——那些“奉公守法”的機(jī)構(gòu)——怎會(huì)不對(duì)中國(guó)望門興嘆?中國(guó)要引進(jìn)的外資究竟是哪一種?

    解決四法與利益四項(xiàng)

    我今天被指定要講的題目是關(guān)于中國(guó)的制度對(duì)外商的影響，尤其是外匯管制對(duì)外資的影響。我因此避開了分析匯管對(duì)中國(guó)本身發(fā)展的害處，也沒(méi)有指出現(xiàn)有的各種支持匯管的神話的謬誤。這些都是重要的問(wèn)題，我曾屢次為文分析。這里我不妨簡(jiǎn)單地重述我一向?qū)χ袊?guó)匯管的觀點(diǎn)。
    自一九七一年后，因?yàn)樗�有開放貿(mào)易的國(guó)家都脫離了《布雷頓森林協(xié)議》的金本位制，匯管就再?zèng)]有半點(diǎn)可取之處——在此之前，匯管可阻止黃金外流，協(xié)助支撐國(guó)家本身的貨幣制度。目前，中國(guó)的執(zhí)政者仍然是有著幾十年前的那一套觀點(diǎn)，與現(xiàn)在的國(guó)際貨幣制度是脫了節(jié)的。
    中國(guó)目前的最佳辦法有四部分:（一）徹底解除外匯管制;（二）讓匯率自由浮動(dòng)——內(nèi)地沒(méi)有香港的“聯(lián)系匯率”制度這個(gè)選擇;（三）讓人民銀行控制人民幣的增長(zhǎng)率，使每年大約有百分之二十的增長(zhǎng);（四）為了要有精確的貨幣量控制，在最初的一段時(shí)期，中國(guó)應(yīng)采用“十足儲(chǔ)備”的銀行制度。
    只要中國(guó)能繼續(xù)她的經(jīng)濟(jì)改革，以上提出的四點(diǎn)可保證:（甲）沒(méi)有高的通脹率;（乙）匯率只有一次下降——但不會(huì)降至黑市水平——其后就不會(huì)不斷下降;（丙）外資輸入增加;（�。┠壳皼](méi)有國(guó)外需求的產(chǎn)品的出口會(huì)激增。

    共存不如互利

    在本文動(dòng)筆之初，我決定以一個(gè)整數(shù)指出中國(guó)政策對(duì)外商及外資的不良影響，想不到這么容易就湊夠了“數(shù)”。我沒(méi)有集中在外匯管制的問(wèn)題上，因?yàn)閰R管與其它因素是息息相關(guān)的。歸根究底，我所指出的十大因素——或我可能指出的更多不良因素——都是由一個(gè)因素促成的:中國(guó)還沒(méi)有明確的私產(chǎn)制度。無(wú)論是匯管﹑人事關(guān)系﹑歧視外商﹑缺乏法制等等，都是在非私產(chǎn)或沒(méi)有健全私產(chǎn)的制度下才會(huì)產(chǎn)生的。
    大家都知道，中國(guó)的制度跟發(fā)達(dá)國(guó)家的制度在基本上是不同的。從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)看，制度在基本上的不同是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不同。近兩年來(lái)，不同經(jīng)濟(jì)制度的熱門論題當(dāng)然是“一國(guó)兩制”。在這一個(gè)舉世矚目的論題上，大家集中的論點(diǎn)是一國(guó)兩制能否共存而互相不變。這一點(diǎn)，我個(gè)人認(rèn)為在原則上，以公司法的形式來(lái)劃分兩制是可行的。
    但“一國(guó)兩制”的辯論卻忽略了較為重要的一面:兩個(gè)不同制度之間的經(jīng)濟(jì)交易又怎樣了?我可以說(shuō)，無(wú)論是在理論或是在歷史的經(jīng)驗(yàn)中，不同產(chǎn)權(quán)制度的經(jīng)濟(jì)交易是不可能發(fā)揚(yáng)光大的。成功的一國(guó)兩制，以可以共存而互相不變?yōu)闇?zhǔn)則，并不等于經(jīng)濟(jì)制度的成功。后者不是基于互相共存，而是互相圖利。

    外商先吃眼前虧

    關(guān)于外商對(duì)中國(guó)的看法，我想作一點(diǎn)補(bǔ)充。中國(guó)近幾年的開放確實(shí)引起了不少外資的興趣。但有些人問(wèn)，既然目前外資在國(guó)內(nèi)遇到諸多困難，為什么那么多外商還是前仆后繼地到中國(guó)去?難道他們是真的不知死活，蠢到連這些困難也不知道?我的答案是:訊息不足的外商是有的，但為數(shù)是越來(lái)越少了。
    幾個(gè)月前，三家外國(guó)的大機(jī)構(gòu)不約而同地告訴我，雖然他們心中都有那個(gè)“每人一塊錢”的假說(shuō)，他們知道要到中國(guó)投資賺錢，在目前談何容易!但他們認(rèn)為他們的興趣不是現(xiàn)在的中國(guó)——現(xiàn)在投資要吃“眼前虧”是肯定的。像我一樣，他們認(rèn)為中國(guó)將來(lái)的制度不會(huì)是今天的制度——他們的希望是在中國(guó)的將來(lái)。說(shuō)不定在若干年后，與中國(guó)交易有利可圖。抱著這點(diǎn)希望，他們?cè)敢庀瘸浴把矍疤潯保�使他們到了有利可圖之際不會(huì)排在人龍的尾后。
    中國(guó)的執(zhí)政者應(yīng)該明白，人龍既可以速成，也可以急散。招之即來(lái)的是利;揮之使去的也是利。而利的希望，是基于中國(guó)制度的不斷改進(jìn)。