按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)信息發(fā)布日程表公開(kāi)的內(nèi)容，5月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在今日公布。目前市場(chǎng)人士對(duì)5月份CPI同比增幅超越4月已普遍無(wú)爭(zhēng)議，但是否觸及3%的“紅線(xiàn)”卻仍有議論。有專(zhuān)家預(yù)計(jì)，5月CPI同比漲幅仍將維持上升的態(tài)勢(shì)，通脹壓力仍會(huì)較大，加息腳步或再次放緩。

　　通脹或與減速雙重隱憂(yōu)并存

　　今日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)將公布包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為5月份中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)漲幅將超過(guò)3%的溫和通脹線(xiàn),并且隨后幾個(gè)月漲勢(shì)可能進(jìn)一步加快。
　　自從國(guó)家發(fā)改委公布打擊農(nóng)產(chǎn)品“惡意囤積，哄抬價(jià)格”等價(jià)格政策后，玉米、大豆、蔬菜等商品價(jià)格已應(yīng)聲下跌。蔬菜價(jià)格瘋漲之后的回落，使得其對(duì)CPI上行的推動(dòng)壓力得到減輕。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良表示，5月CPI環(huán)比可能較4月有所下降，但受翹尾因素影響，由于去年同期CPI基數(shù)太低，因此5月CPI同比增速應(yīng)會(huì)在3%左右。
　　興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安預(yù)計(jì)，從5月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，當(dāng)月CPI可能同比上漲3.0%左右，漲幅將比上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲6.8%，與上月持平。由于近期地產(chǎn)銷(xiāo)量大幅萎縮，外需趨于穩(wěn)定，短期來(lái)看貨幣當(dāng)局加息的概率很小。
　　不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，當(dāng)前通脹壓力仍然是最主要的矛盾，仍有必要通過(guò)加息來(lái)引導(dǎo)通脹預(yù)期。　　
　　對(duì)于通脹的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍認(rèn)為7月份前后我國(guó)價(jià)格漲幅可能達(dá)到峰值，之后會(huì)持續(xù)下降。大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的勢(shì)頭已經(jīng)暫時(shí)停止，通脹壓力主要來(lái)自治理危機(jī)初期貨幣的大規(guī)模投放，這方面的壓力也已有所減輕�！�
　　此外，不少專(zhuān)家都預(yù)測(cè),5月份CPI的漲幅仍將持續(xù)向上,并有可能沖破3%的臨界線(xiàn),而PPI則有望先于CPI見(jiàn)頂。
　　對(duì)于直接代表通脹形勢(shì)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比增速,包括中金公司在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)分別在3%以上(除交通銀行研究部認(rèn)為將落在2.7%)和7%左右,均將繼續(xù)創(chuàng)出同比新高。以上數(shù)據(jù),都將再度強(qiáng)化市場(chǎng)的通脹預(yù)期。
　　興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安預(yù)計(jì),從5月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看,當(dāng)月CPI可能同比上漲3.0%左右,漲幅將比4月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲6.8%,與4月持平。
　　《南方日?qǐng)?bào)》的報(bào)道指出,在通脹的同時(shí),經(jīng)濟(jì)放緩的勢(shì)頭初顯。各方預(yù)計(jì),在通脹預(yù)期繼續(xù)上升的同時(shí),工業(yè)增加值等關(guān)鍵數(shù)據(jù)卻可能會(huì)出現(xiàn)略微下滑。尤其是固定資產(chǎn)投資,由于受到國(guó)家調(diào)控樓市政策的影響,可能也會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,“2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是底,2011年經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)低于2009年,但通脹率會(huì)高于2010年�！�
　　眾多學(xué)者和專(zhuān)家都認(rèn)為,在針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的雙重?fù)?dān)憂(yōu)(通脹和增長(zhǎng)放緩并存)中,6月份或是宏觀政策的“窗口期”,即預(yù)計(jì)政策會(huì)以多看少動(dòng)(或微調(diào))為主。

　　二季度后進(jìn)入政策調(diào)整敏感期

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院近日發(fā)布的《金融藍(lán)皮書(shū)》預(yù)測(cè)，今年二季度以后將出現(xiàn)市場(chǎng)比較敏感的政策調(diào)整期，其形勢(shì)可能與2007年下半年比較相似。
　　藍(lán)皮書(shū)指出，去年下半年以來(lái)，國(guó)家為抵御金融危機(jī)影響所采取的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策取得明顯效果，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)得以控制。在寬松貨幣環(huán)境中，股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)上揚(yáng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的變化作出了樂(lè)觀反應(yīng)。但是，經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，特別是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾并不能夠依靠短期的財(cái)政和貨幣政策給予解決，必須在體制機(jī)制上有所創(chuàng)新，發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展空間。
　　基于上述認(rèn)識(shí)，藍(lán)皮書(shū)認(rèn)為，在今年年中以前，現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架不太可能發(fā)生重大變化，但是政策微調(diào)在所難免，尤其是出于管理通脹預(yù)期和抑制資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)的考慮，貨幣和信貸政策存在適度收緊的可能，財(cái)政赤字規(guī)模也會(huì)受到控制，從而體現(xiàn)決策層從力�？偭吭鲩L(zhǎng)向總量與質(zhì)量并重轉(zhuǎn)變的意圖，為下一年的政策調(diào)整做好鋪墊。
　　藍(lán)皮書(shū)指出，決策層有可能采取相對(duì)溫和的調(diào)控措施，控制政策調(diào)整的力度和節(jié)奏，以促進(jìn)穩(wěn)定與增長(zhǎng)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)�？蛇x擇的政策手段包括：增加央票發(fā)行數(shù)量，提高發(fā)行頻率；適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率；加強(qiáng)信貸投放的窗口指導(dǎo)；加強(qiáng)查處違規(guī)放貸、用貸行為，規(guī)范地方政府融資和擔(dān)保行為等。

　　加息腳步或再次放緩

　　近期本以“弱勢(shì)體質(zhì)”的A股又逢周邊市場(chǎng)大跌而引發(fā)連續(xù)震蕩，雖然也有創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)不俗的一面，但有分析認(rèn)為，象銀行、煤炭、鋼鐵等權(quán)重股一日不振，A股的危機(jī)就一日無(wú)法解除。而因?yàn)橛蓄A(yù)期稱(chēng)5月之后的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)回落，有業(yè)內(nèi)人士就此判定，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐可能成為今年A股走勢(shì)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
　　中原證券某策略分析師接受中新網(wǎng)專(zhuān)訪時(shí)表示，有三方面因素目前仍壓制著A股：從去年開(kāi)始收緊的宏觀政策，到今年4月份達(dá)到高峰后，目前進(jìn)入觀察期，在看到明顯效果之前，預(yù)計(jì)觀察期可能持續(xù)3個(gè)月內(nèi)，政策變化不大。根據(jù)目前CPI走勢(shì)，到7、8月份CPI可能超過(guò)3%，在這種前提下，大盤(pán)股走勢(shì)難有起色。而從國(guó)際形勢(shì)看，歐債危機(jī)的影響暫時(shí)難以消除。
　　這位分析師指出，目前，農(nóng)行已經(jīng)順利過(guò)會(huì)，對(duì)銀行股的影響應(yīng)該已經(jīng)告一段落，到宏觀數(shù)據(jù)公布后，宏觀數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響也將告一段落，從央行看，近期加息可能性比較小，小盤(pán)股受追捧表明目前市場(chǎng)仍有很多概念炒作的投機(jī)性資金，市場(chǎng)短期可能會(huì)在2500點(diǎn)到2700點(diǎn)之間震蕩，但中期底部仍待確立。
　　6月8日，央行以?xún)r(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了250億元一年期央票，參考收益率2.0929%。繼上周上漲8.32個(gè)基點(diǎn)后，本周1年期央票發(fā)行利率再度上行，上漲幅度為8.33個(gè)基點(diǎn)。但分析師認(rèn)為，短期央票利率上調(diào)并非加息信號(hào)。
　　國(guó)泰君安的報(bào)告指出，目前1年央票發(fā)行利率上行、3年期央票發(fā)行利率下降的局面，符合預(yù)期。1年期央票發(fā)行利率和3年期央票的不同走勢(shì)將釋放不同的政策意圖；一方面，引導(dǎo)1年期央票利率重新上行應(yīng)對(duì)通脹的不斷上升。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)5月份的CPI為3 .1%，到10月份將達(dá)到4%左右的年內(nèi)高點(diǎn)。通過(guò)引導(dǎo)1年以?xún)?nèi)央票利率的上行將成為央行防通脹的必然手段。另一方面，通過(guò)引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降，可以對(duì)沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期。因?yàn)樵诘禺a(chǎn)已受重壓的背景下，基于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而加息的理由已不足，因而年內(nèi)應(yīng)不會(huì)啟動(dòng)貸款加息；盡管基于通脹壓力對(duì)存款加息的可能仍然存在，但加息次數(shù)最多只有一次。而且，近期經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性加大。一方面是歐債危機(jī)的影響在進(jìn)一步擴(kuò)大，可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底。但另一方面，國(guó)內(nèi)通脹壓力越來(lái)越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速。因此，央行需要為后期的政策調(diào)控預(yù)留空間，采取加大短期央票發(fā)行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，央行可以及時(shí)地釋放流動(dòng)性，把握政策調(diào)控的主動(dòng)性。
　　但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行上調(diào)央票利率主要向市場(chǎng)傳達(dá)出了希望提高短期央票發(fā)行量的信號(hào)，這意味著央行對(duì)于通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的力度不會(huì)放松。
　　另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)以及歐央行加息的推遲也使得中國(guó)加息時(shí)點(diǎn)不斷后移。中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝近日曾表態(tài)預(yù)計(jì)加息將放緩。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘也認(rèn)為,“如果上半年沒(méi)有能夠加息,到了下半年通脹見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候,加息的可能性會(huì)進(jìn)一步減少�！�
　　而國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也表示，他對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“極其復(fù)雜”的表述沒(méi)有變,對(duì)存在“極大不確定性”的判斷也沒(méi)有變,在這樣的情況下,現(xiàn)在的政策不能退,也不應(yīng)該退。