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| 2008-03-28 作者:高改芳 來源:中國證券報 |
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高盛昨日（3月27日）發(fā)布中國投資組合策略報告。報告預(yù)計(jì)：2008年小型銀行可能會大規(guī)模核銷不良貸款；房地產(chǎn)價格在2008年可能岌岌可危；周期性較強(qiáng)的股票，例如航運(yùn)企業(yè)和港口運(yùn)營商，可能是2008年下半年的賣空對象；行業(yè)領(lǐng)頭羊可能欣欣向榮，并進(jìn)一步搶占不具競爭力的小型企業(yè)市場份額。而高盛董事總經(jīng)理鄧體順在發(fā)布報告的同時明確表示，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)；印花稅年內(nèi)有下調(diào)的可能，但對市場基本面不會有影響。
報告進(jìn)一步分析，小型商業(yè)銀行、特別是那些中小企業(yè)和按揭貸款業(yè)務(wù)比重較高的小型銀行對它們面臨的不良貸款壓力（目前處于歷史低點(diǎn)）可能過于樂觀。如果2008年下半年全球和國內(nèi)宏觀環(huán)境進(jìn)一步惡化，小型銀行的資產(chǎn)質(zhì)量可能嚴(yán)重受損，進(jìn)而可能導(dǎo)致大規(guī)模地核銷不良貸款。
對于房地產(chǎn)價格，高盛認(rèn)為，2007年的高基期效應(yīng)和公共住房計(jì)劃潛在帶來的供應(yīng)增長可能導(dǎo)致2008年的房地產(chǎn)價格上漲勢頭放緩，在某些市場甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長的情況。我們認(rèn)為，2008年房地產(chǎn)價格上漲幅度弱于預(yù)期可能損害房地產(chǎn)開發(fā)商的凈資產(chǎn)價值(NAV)，并且會給房地產(chǎn)開發(fā)商的股價帶來更大的壓力。
對周期性較強(qiáng)的股票，高盛認(rèn)為，盡管美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，與交通運(yùn)輸相關(guān)的周期性企業(yè)（如航運(yùn)企業(yè)和港口運(yùn)營商）正在受益于非美國經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁需求，但問題在于非美國經(jīng)濟(jì)體需求強(qiáng)勁可能只是短暫的現(xiàn)象。如果全球經(jīng)濟(jì)在今年下半年重新掛鉤，周期性較強(qiáng)的股票可能容易受到非美國經(jīng)濟(jì)體需求顯著萎縮的沖擊，從而在2008年下半年帶來賣空機(jī)會。
高盛得出這樣的結(jié)論基于5R事件：美國經(jīng)濟(jì)放緩，全球需求重新洗牌（RESHUFFLE）；新勞動法，勞動力成本重新定價（REPRICING）；人民幣進(jìn)一步升值，重達(dá)平衡（REBALANCING）的工具；中國房地產(chǎn)業(yè)，行業(yè)格局重新定位（RESET）；中國銀行業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量重新評估（REVIEW）。 |
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