8月是信貸傳統(tǒng)淡季。
　　 前25天的信貸增長平淡無奇，四大行新增貸款1100億元，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測8月信貸將維持在3000多億元。
　　 但近兩周票據(jù)市場異動，可能會改變8月信貸悲觀預(yù)期。8月28日，一家商業(yè)銀行票據(jù)中心人士告訴記者，在二季度以來銀行持續(xù)減持票據(jù)資產(chǎn)的情況下，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買盤報價總量環(huán)比突然大幅增加30%以上，報買入的筆數(shù)環(huán)比增長15%左右。
　　 下半年前期商業(yè)銀行票據(jù)到期量較大，票據(jù)融資為商業(yè)銀行信貸一部分，票據(jù)融資再次高企，可能會對沖信貸的過快下滑。
　　 目前，個別商業(yè)銀行已經(jīng)向下屬機(jī)構(gòu)示意，增加8月份的票據(jù)融資量。如果考慮到這個因素，或許會對8月份信貸正向提振。

　　 票據(jù)量增

　　 某股份制商業(yè)銀行人士告訴記者，該行8月中旬已經(jīng)下達(dá)通知，適當(dāng)提高票據(jù)融資比重，在直貼不足的情況下，可以多做轉(zhuǎn)貼。
　　 目前看來，這并不是單家銀行的孤立行為。
　　 另一家商業(yè)銀行票據(jù)中心人士稱，最近兩周以來，票據(jù)市場突然活躍，在轉(zhuǎn)貼市場，買盤明顯增加，報價者多為股份制銀行。
　　 記者從中國票據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計獲悉，自7月份第二周以來，銀行間票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場，買入報價的金額開始超過賣出報價，單周買入報價的金額保持在600億至700億元。
　　 8月份的前兩周，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入報價金額分別為583億元和677億元，在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)報價中的占比分別為55.67%和63.37%。
　　 進(jìn)入第三周，買入報價突然放量。據(jù)中國票據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，8月14日至20日買入報價達(dá)到968億元，占所有轉(zhuǎn)貼現(xiàn)報價的75.23%。此后一周，買入報價金額也高達(dá)714.6億元，占比高達(dá)70.03%。
　　 8月28日，買盤依然洶涌。
　　 由于買盤報價總量環(huán)比大增30%以上，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢，環(huán)比約下降10%。
　　 轉(zhuǎn)貼熱原因在于直貼相對低迷，由此導(dǎo)致銀行的票據(jù)融資需求主要釋放于轉(zhuǎn)貼市場。
　　 8月28日，上海一家股份制銀行人士稱，由于企業(yè)貼現(xiàn)意愿下降，業(yè)務(wù)量下降較多，該行目前很少有直貼業(yè)務(wù)發(fā)生，票源不足。
　　 是日，一家大行票據(jù)業(yè)務(wù)人士稱，直貼利率上升是企業(yè)貼現(xiàn)意愿下降的原因之一。此言不虛，前述上海某股份制銀行的情況顯示，7月份銀票直貼的平均利率較6月份上漲20%左右；進(jìn)入8月份，直貼利率繼續(xù)上漲。
　　 直貼利率的走勢，決定了轉(zhuǎn)貼市場的利率水平。近一個月以來，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率基本維持在1.8‰，但8月28日的報價下探至1.7‰。
　　 商業(yè)銀行人士透露，在直貼量不足的情況下，總行允許多補做轉(zhuǎn)貼。

　　 對沖操作

　　 銀行突然熱衷票據(jù)融資，事出有因。
　　 由于今年1、2月份票據(jù)融資大量釋放，而銀票多為6個月內(nèi)短期品種，導(dǎo)致7、8月份集中到期量大，從而對銀行的信貸構(gòu)成較大下行壓力。
　　 央行數(shù)據(jù)顯示，今年1、2月份，當(dāng)月票據(jù)融資分別為6239億元、4870億元。票據(jù)大量到期因素，成為7月份銀行信貸環(huán)比迅猛下滑的原因之一。
　　 央行數(shù)據(jù)顯示，7月份新增貸款3559億元，其中票據(jù)融資減少1982億元。
　　 8月份該因素依然會大幅影響銀行的信貸數(shù)據(jù)。
　　 根據(jù)商業(yè)銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底，股份制銀行中票據(jù)融資量較多的銀行分別為：中信1164億元、招行860億元、民生753億元、浦發(fā)746億元、光大565億元。
　　 某國有銀行票據(jù)中心人士指出，票據(jù)貼現(xiàn)大量到期，如果不適當(dāng)開展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資余額將會出現(xiàn)猛烈下降。
　　 實際情況，正是如此。
　　 截至8月25日左右，一家上市銀行的貸款依然是負(fù)增長，核心原因是票據(jù)融資大幅下降，實質(zhì)貸款增長反倒是較為可觀。另外，正因為大量到期，銀行資金頭寸寬裕，自然需要加以運用，進(jìn)入轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場是渠道之一。
　　 該行總行叮嚀分行，在剩下的日子中，適當(dāng)多做一點票據(jù)業(yè)務(wù)；如果企業(yè)直貼意愿不強(qiáng)烈，就多做一點轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)。這樣做的動機(jī)是保證8月份做出適度的信貸增量，不要出現(xiàn)負(fù)增長。
　　 而目前，保持貨幣信貸適度增長正是各商業(yè)銀行的目標(biāo)。