證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人:何時(shí)正式啟動(dòng)還沒有時(shí)間表
近日,中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,目前管理層對(duì)新股發(fā)行制度改革下一階段的改革思路與措施仍在研究過程中,至于何時(shí)正式啟動(dòng)還沒有時(shí)間表! 早在2009年6月10日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,正式啟動(dòng)新一輪新股發(fā)行體制改革,并將重點(diǎn)放在了定價(jià)和發(fā)行承銷方式兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一年多來,“第一階段改革目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到”:新股定價(jià)的市場化程度提高,一二級(jí)市場價(jià)差明顯縮小。 但與此同時(shí),新股市場化改革也帶來一系列新問題。針對(duì)市場種種困惑與詬病,在今年6月初IPO重啟周年之際,《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》相繼刊發(fā)了《高價(jià)發(fā)行成中國股市百惡之首——揭謎背后利益鏈》、《創(chuàng)業(yè)板超募資金使用“亂象”叢生》等系列文章,指出眾多新股的高定價(jià)、高市盈率發(fā)行,不僅使新股籌碼成為上市公司大肆“圈錢”的工具,同時(shí)巨大“抽血”效應(yīng)也給疲弱市場帶來不堪承受之重,并揭示了新股高定價(jià)發(fā)行背后的“利益鏈條”與PE腐敗問題。這些報(bào)道在社會(huì)上引起強(qiáng)烈反響。 面對(duì)新股發(fā)行制度改革暴露出的問題,業(yè)界普遍預(yù)期后續(xù)改革措施的推進(jìn)已經(jīng)勢(shì)在必行。據(jù)接近證監(jiān)會(huì)的專家、學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士判斷,即將開始的第六次新股發(fā)行制度改革的市場化方向?qū)⒈3植蛔,在改革深化過程中可能涉及存量發(fā)行機(jī)制的引入、賦予券商自主配售權(quán)和網(wǎng)下配售股份鎖定等方面的內(nèi)容! “新股發(fā)行制度改革的市場化方向肯定是對(duì)的,但是非理性的市場化,卻造成了高市盈率、高發(fā)行價(jià)、超額募集等問題!北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐如此向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他認(rèn)為,新股發(fā)行市場化是一個(gè)過程,在審批環(huán)節(jié)還是很嚴(yán)格的時(shí)候,只把發(fā)行價(jià)格完全放開就有問題。我們現(xiàn)在還在管審批,那就應(yīng)當(dāng)還得管點(diǎn)發(fā)行價(jià)格。 為有效應(yīng)對(duì)新股IPO過程中出現(xiàn)的“三高”問題,不少市場人士呼吁引入存量發(fā)行機(jī)制。目前,A股市場的發(fā)行方式還是增量發(fā)行,而存量發(fā)行則是成熟市場常用的新股發(fā)行方式,其特點(diǎn)是從原有股東股份中分割出一部分向社會(huì)公開發(fā)行。 今年全國“兩會(huì)”期間,中國證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖曾在會(huì)議間隙透露說,新股發(fā)行體制改革將啟動(dòng)存量發(fā)行。在近日舉辦的保薦代表人培訓(xùn)班上,證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士也明確表示,作為穩(wěn)定價(jià)格的市場機(jī)制,存量發(fā)行的引入,能增加市場流通股的數(shù)量,解決超募問題! 對(duì)此,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長華生則持謹(jǐn)慎態(tài)度。他說,雖然存量發(fā)行是國際慣例,但恐怕并不適合于目前中國市場的現(xiàn)狀。首先存量發(fā)行是允許原始股東在股票上市首日就兌現(xiàn)自己的部分股權(quán),這與中國目前的法律要求不符,存在較大的法律障礙。同時(shí),應(yīng)該看到存量發(fā)行的實(shí)質(zhì)是允許老股東上市當(dāng)天部分套現(xiàn),如果是為了增加上市首日的股票供應(yīng),還不如直接擴(kuò)大公司的上市比例和股票數(shù)量。 業(yè)界普遍共識(shí)是,解決新股的高價(jià)發(fā)行,最基本的市場手段就是加大這類股票的供給。民生證券總裁羅凌表示,券商配售能改善單只股票的供求關(guān)系,在機(jī)制上提高新股發(fā)行價(jià)格的市場化水平。他提出建議說,要賦予承銷商確定超額配售比例和超額配售分配的權(quán)利。中信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理孫毅提供給證監(jiān)會(huì)的報(bào)告中也指出,境外市場中主承銷商擁有自主配售權(quán)是累計(jì)投標(biāo)制度成功的關(guān)鍵因素之一。他認(rèn)為,承銷商可以通過將不同的報(bào)價(jià)和購買意向同股票分配數(shù)量相聯(lián)系,以促進(jìn)投資者反饋?zhàn)约赫鎸?shí)的認(rèn)購意向和所獲信息,從而有效地進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn),提高IPO的定價(jià)效率! 目前,我國股市是全球主要交易所中惟一對(duì)IPO實(shí)行核準(zhǔn)制、而非注冊(cè)制的市場,這一現(xiàn)狀也為很多人所詬病。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾多次表示,要推進(jìn)新股發(fā)行制度改革,逐步推動(dòng)股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。一些研究人士也指出,新股發(fā)行制度改革的方向是轉(zhuǎn)向注冊(cè)制,目前轉(zhuǎn)制時(shí)機(jī)正在走向成熟。 那么,當(dāng)前新股發(fā)行過程中是否可以從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡呢?對(duì)此,武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示:“客觀地講,核準(zhǔn)制是與中國特色的股市相適應(yīng)的。中國股市尚不具備推行所謂‘注冊(cè)制’的基本條件,因?yàn)樽?cè)制是市場經(jīng)濟(jì)、法治經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物,它以企業(yè)誠信和法制意識(shí)為前提!苯(jīng)濟(jì)學(xué)家華生也認(rèn)為,從審核制過渡到注冊(cè)制這是改革的方向,但并不意味著現(xiàn)在就能一步實(shí)現(xiàn)。 |