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作為國務(wù)院拉動(dòng)內(nèi)需十項(xiàng)舉措中推行時(shí)間最為明確的一項(xiàng)，增值稅轉(zhuǎn)型被賦予了厚望。從2009年1月1日起，增值稅轉(zhuǎn)型改革將在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)推行。
從今年9月開始，增值稅轉(zhuǎn)型就已經(jīng)被市場熱切期盼，但是增值稅轉(zhuǎn)型將會(huì)給上市公司帶來多少實(shí)際利好？
礦產(chǎn)行業(yè)增值稅上調(diào)至17％
相對于生產(chǎn)型增值稅，消費(fèi)型增值稅對企業(yè)的正面影響主要體現(xiàn)在兩方面，第一是固定資產(chǎn)所含的進(jìn)項(xiàng)稅款可以從當(dāng)期銷項(xiàng)稅額中予以抵扣，從而使企業(yè)當(dāng)期繳納的增值稅額減少，這相當(dāng)于等量增加了企業(yè)的現(xiàn)金流入；第二是由于增值稅的減少引起以它作為稅基的城建稅和教育費(fèi)附加的減少，這會(huì)節(jié)省企業(yè)的現(xiàn)金流出。
但是另一方面，在銷售額不變的情況下，企業(yè)利潤總額增加，相應(yīng)地就要給國家多交所得稅。
因此，相關(guān)的測算認(rèn)為，2009年實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型將減少當(dāng)年增值稅收入約1200億元、城市維護(hù)建設(shè)稅收入約60億元、教育費(fèi)附加收入約36億元，增加企業(yè)所得稅約63億元，增減相抵后將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1233億元。
但是具體到行業(yè)和公司，對利潤的增厚會(huì)有多大主要跟兩個(gè)變量密切相關(guān)，一是折舊年限，二是固定資產(chǎn)投資的資金成本。中金公司對增值稅轉(zhuǎn)型所帶來現(xiàn)金流增加的敏感性分析測算顯示，隨著折舊年限的延長和資金成本提高，企業(yè)所獲得的稅收優(yōu)惠會(huì)相應(yīng)遞增。
如果資金成本是5％，折舊年限是10年，則每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠是14.99萬元，但是如果資金成本是15％，同樣的折舊年限下，每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠將會(huì)達(dá)到16.14萬元；而如果資金成本保持5％不變，而折舊年限達(dá)到25年，則每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠也會(huì)達(dá)到15.88萬元。
雖然看似收益不小，但是具體到行業(yè)，實(shí)際的利潤增厚還是非常有限。
在假設(shè)折舊年限都是20年，資金成本都是11％的前提下，中金公司的一份報(bào)告根據(jù)2007年各行業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行估算得出的結(jié)論是，增值稅轉(zhuǎn)型后，化纖、通信、電力和造紙包裝四大行業(yè)會(huì)是受益最大的行業(yè)，四大行業(yè)2007年的新增固定資產(chǎn)投資分別為94億元、223億元、858億元和119億元，如果當(dāng)年實(shí)施了增值稅轉(zhuǎn)型，則四大行業(yè)會(huì)帶來凈現(xiàn)金流入為6300萬元、16.35億元、64.68億元和26億元，對行業(yè)的利潤增厚分別為6.8％、6.1％、5.9％和5.2％。
但是并非每個(gè)行業(yè)都能夠受惠，增值稅改革的一項(xiàng)內(nèi)容是將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17％，在大宗商品價(jià)格不斷下跌的大環(huán)境下，增值稅轉(zhuǎn)型對于礦產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)卻是一個(gè)利空，煤炭行業(yè)就是一個(gè)典型例子。
“可能是考慮到煤炭行業(yè)近年的利潤率較為可觀，此次稅改對包括煤炭在內(nèi)的礦產(chǎn)行業(yè)實(shí)行了增值稅上調(diào)，由原來的13％上調(diào)到了17％。按2007年煤炭行業(yè)主營收入2385億元計(jì)算，意味著煤炭板塊將增加增值稅支出約100億元以上。由于煤炭板塊的投資中購入設(shè)備類的占比較小，抵扣設(shè)備稅項(xiàng)相應(yīng)較少。增值稅轉(zhuǎn)型對煤炭行業(yè)是利空�！眹ＷC券煤炭行業(yè)分析師張曉霞認(rèn)為。
折舊規(guī)模減少盈利增加
增值稅的影響幾何，從行業(yè)角度分析就需要設(shè)定包括折舊率和資金成本等前提條件，如果從具體上市公司分析，則需要考慮更多變量。
江淮汽車是2009年將會(huì)有大額的設(shè)備購買計(jì)劃的公司，因此也被中金公司列為受益最大的公司，中金的一份報(bào)告估計(jì)江淮汽車2009年將會(huì)新增5.11億元的固定資產(chǎn)投資，因此，增值稅轉(zhuǎn)型將會(huì)使得其2009年的利潤增厚達(dá)到4.1％。
但是當(dāng)記者以投資者身份咨詢江淮汽車董秘王敏時(shí)，王敏認(rèn)為增值稅轉(zhuǎn)型對江淮汽車的影響不是很大。
“增值稅轉(zhuǎn)型是由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)型，征收生產(chǎn)型的增值稅的時(shí)候，零配件等進(jìn)入產(chǎn)品的原材料是可以抵稅的，但是固定資產(chǎn)投資，比如說機(jī)器、設(shè)備和生產(chǎn)線等是不能抵扣的，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向消費(fèi)型之后，買機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資也可以抵扣，但是抵扣不影響當(dāng)期損益，只是影響投資所形成的固定資產(chǎn)總額，比如說以前進(jìn)行10億的固定資產(chǎn)投資，增值稅轉(zhuǎn)型后，折舊的規(guī)模就可以減少17％，只是折舊的規(guī)模小了�！蓖趺粽J(rèn)為。
但是王敏承認(rèn)，2009年固定資產(chǎn)投資會(huì)有比較大的支出，“主要是上馬一些新的車型”，并表示“規(guī)�？赡懿恢�5億，但是能夠抵扣的規(guī)模不確定，因?yàn)槠渲邪ǖ膹S房和土地等是無法取得增值稅發(fā)票的，無法抵扣”。
而江淮汽車還有著自己的特殊性，早在2007年7月1日起就開始施行《中部地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍暫行辦法》，而江淮汽車所在的安徽省也是其中受益的中部六省之一，因此增值稅的利好不應(yīng)該從2009年才開始計(jì)算。
博匯紙業(yè)同樣也是被中金認(rèn)為受益最大的榜上有名的上市公司，中金估算博匯紙業(yè)2009年將會(huì)新增10.44億元的固定資產(chǎn)，因此，增值稅轉(zhuǎn)型將會(huì)給博匯紙業(yè)2009年的利潤增厚5.3％。
“增值稅轉(zhuǎn)型對我們來說應(yīng)該會(huì)是利好，我們明年會(huì)有總投資18億的新項(xiàng)目投產(chǎn)，總投資中大部分都是設(shè)備的采購，我們從國外已經(jīng)訂購了7900多萬歐元的設(shè)備，也從國內(nèi)訂購了2個(gè)多億元人民幣的設(shè)備�！辈﹨R紙業(yè)證券事務(wù)代表潘天峰告訴記者。潘天峰所指的18億新項(xiàng)目是投資一條35
萬的白卡紙生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)最快于2009 年第四季度投產(chǎn)，2010
年開始釋放產(chǎn)能。
對于中金公司的預(yù)測，潘天峰表示不好判斷，需要具體咨詢財(cái)務(wù)部門。
增值稅轉(zhuǎn)型雖然整體是個(gè)利好，但是放在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差的大環(huán)境下，吸引不了市場的太多關(guān)注。以博匯紙業(yè)為例，東方證券旅游輕工行業(yè)資深分析師楊春燕認(rèn)為，如果單純從增值稅轉(zhuǎn)型這個(gè)角度看，對博匯紙業(yè)肯定是個(gè)利好。但是“行業(yè)現(xiàn)在的需求萎縮得很厲害，價(jià)格不是很穩(wěn)，處于加速下跌的過程。與行業(yè)的基本面惡化的情況相比，增值稅轉(zhuǎn)型這個(gè)利好對行業(yè)的影響還是比較有限”。
而增值稅轉(zhuǎn)型的細(xì)節(jié)尚未確定，這也使得所有的利好難以量化。
“增值稅的細(xì)則還沒出來，還存在變數(shù)，比如博匯紙業(yè)的設(shè)備已經(jīng)訂購了，現(xiàn)在我們無法確切知道新的增值稅征收辦法是從設(shè)備訂購的時(shí)候就開始計(jì)算還是項(xiàng)目投資的時(shí)候開始計(jì)算，因此我們沒辦法知道對這些訂購的設(shè)備的增值稅收取是今年還是明年，因此，也沒辦法計(jì)算博匯紙業(yè)能夠得到多大的好處�！睏畲貉啾硎�。 |