二季度人民幣貶值幅度18年最大 主因資金流出
2012-07-10   作者:陳學(xué)彬 王培康  來源:國際金融報
 
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    盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn),波動較小,顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定

  有效匯率指數(shù)小幅上漲

  2012年第二季度,復(fù)旦人民幣有效匯率呈現(xiàn)出在震蕩中小幅上漲的態(tài)勢。其中4月震蕩中略有降低,5月升值幅度較大,6月有所回落。相比2000年以來,處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn),波動較小,顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定。
  截至6月底,復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)為124.40,較季初的122.01上升2.39個百分點(diǎn),漲幅為1.96%;最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為124.75和121.62,振幅為2.57%。復(fù)旦人民幣實際有效匯率指數(shù)為129.42,較季初的126.90上漲2.52個百分點(diǎn),漲幅為1.99%;最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為129.73和126.02,振幅為2.94%。復(fù)旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)回落0.47%,與名義有效匯率指數(shù)的差距擴(kuò)大。模擬匯率指數(shù)的振幅只有1.60%,小于有效匯率指數(shù)的波動幅度。
  從下圖可以看出,人民幣有效匯率指數(shù)在第二季度每個月份的走勢特點(diǎn)各不相同:
  4月人民幣有效匯率指數(shù)在震蕩中保持平穩(wěn)。人民幣名義有效匯率指數(shù)4月微漲0.14個百分點(diǎn);實際有效匯率指數(shù)微降0.35個百分點(diǎn)。
  5月人民幣名義有效匯率指數(shù)漲幅為1.86%;實際有效匯率指數(shù)漲幅為2.24%。5月人民幣對大多數(shù)籃子貨幣升值,如對俄羅斯盧布升值10.87%,對澳元升值6.42%,對歐元升值5.51%,對英鎊升值3.87%等;對少數(shù)主要貨幣貶值,如對美元貶值0.97%,對日元貶值3.77%。由于升值的貨幣多且幅度較大,人民幣有效匯率也隨之大幅上漲,實際有效匯率指數(shù)的最高點(diǎn)達(dá)到129.73,創(chuàng)歷史新高。
  6月人民幣有效匯率指數(shù)沖高回落,震蕩幅度較大。名義有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.96%,實際有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對多數(shù)籃子貨幣走低,但對美元、日元、巴西里亞爾等貨幣升值,因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩(wěn)定。

  核心指數(shù)呈現(xiàn)“W”型走勢

  總體來看,人民幣核心指數(shù)第二季度呈現(xiàn)出“W”型走勢,即均衡震蕩,沒有明顯的趨勢。季末收盤價118.0224,僅較季初收盤價118.3371上漲0.3147個百分點(diǎn),漲幅僅為0.27%。人民幣核心指數(shù)第二季度最低點(diǎn)出現(xiàn)在5月1日,為117.0877,最高點(diǎn)為4月6日的118.7904,兩者僅相差1.7027,第二季度整體震蕩幅度為1.45%,較第一季度大福下降。
  人民幣核心指數(shù)波幅和升值幅度遠(yuǎn)小于有效匯率指數(shù),主要原因在于核心指數(shù)中歐元、英鎊的貶值部分被美元、日元以及港元的升值抵消。
  4月初人民幣核心指數(shù)收盤價為118.3371,4月末收盤價為117.3491,下跌0.83%。4月人民幣對歐元、美元小幅升值,對日元和英鎊小幅貶值,因此人民幣核心指數(shù)呈小幅下跌走勢。
  5月人民幣核心指數(shù)開始回升。5月末人民幣核心指數(shù)為117.9536,較月初上漲0.71%。從雙邊匯率來看,人民幣對美元、日元小幅貶值,對歐元、英鎊升值幅度較大,因此人民幣核心指數(shù)整體呈現(xiàn)上升走勢。
  6月人民幣對美、歐、日、英等主要貨幣保持震蕩,因此人民幣核心指數(shù)無明顯變動趨勢。

  資金流出致貨幣大幅貶值

  從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看,人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大,貶值幅度分別為3.94%和2.14%,對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%;對俄羅斯盧布、印度盧比、伊朗里亞爾、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經(jīng)濟(jì)體流出,導(dǎo)致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機(jī)制下,人民幣仍主要參考美元,對美元的波動較小,而對歐元、日元、英鎊和大量新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣波動更加劇烈。

  匯率變動與貨幣權(quán)重相關(guān)

  籃子貨幣匯率變動對人民幣有效匯率的最終影響還與其權(quán)重有關(guān)。貿(mào)易權(quán)重超過5%的貨幣主要有:歐元、美元、日元、港元、韓元和臺元六種,分別為18.01%、14.28%、10.99%、8.78%、8.10%和5.15%。與上第一季度相比,前六位貨幣中除了美元和韓元權(quán)重分別上升0.62%和0.24%之外,其余幣種的權(quán)重均呈現(xiàn)下降的趨勢,其中臺元和日元下跌幅度較大,分別為2.85%和1.69%。權(quán)重環(huán)比上漲超過5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布。這反映出金融危機(jī)以來,中國與新興市場國家及地區(qū)的雙邊貿(mào)易往來呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢。
  綜合考慮,2012年第二季度對人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲貢獻(xiàn)超過10%的貨幣有歐元、巴西利亞爾、俄羅斯盧布、以及印度盧比,分別為55.05%、17.09%、15.37%和11.91%。而導(dǎo)致人民幣有效匯率指數(shù)下跌的貨幣較少,其中負(fù)向貢獻(xiàn)率較大的有日元、美元和港元,分別為-33.16%、-7.04%和-4.67%。綜合下來,人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲1.96%。

  相對價格指數(shù)開始下滑

  相對價格指數(shù)衡量的是中國與樣本國及地區(qū)之間的相對價格水平,它是由中國與樣本國及地區(qū)CPI的相對差距決定的。中國CPI上漲幅度超過樣本國及地區(qū)加權(quán)CPI上漲幅度,則該指數(shù)上漲,反之下降。經(jīng)過2011年較高的通脹之后,中國CPI已經(jīng)穩(wěn)步回落,2012年4、5月份的CPI分別為3.4和3.0。相對價格指數(shù)與中國CPI的趨勢相近,呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的走勢,說明中國CPI上漲速度慢于樣本國及地區(qū)加權(quán)CPI上漲速度。由于相對價格指數(shù)已經(jīng)開始下滑,因此境內(nèi)價格上漲對實際有效匯率指數(shù)的影響不大,其上漲主要是由名義匯率的變動引起的。


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